Что происходит с рублем?

Что происходит с рублем?

Эксперт Центра Людмила Кравченко

Сегодня на курс национальной валюты оказывает влияние целый ряд факторов: цены на нефть, политические события, политика ЦБ РФ. Какое будущее ждет рубль?

Сегодняшнее положение на валютном рынке России напоминает ситуацию 2009 года, когда резкое ослабление курса рубля было частично отыграно. К настоящему времени также наметился тренд, в рамках которого национальная валюта, достигнув локального дна, пошла на укрепление. В этом материале попытаемся дать ответ на два главных вопроса, которые волнуют большинство россиян: почему это происходит и чего ждать в перспективе?

В последние месяцы прошедшего года на фоне стремительно дешевеющего рубля россияне кинулись судорожно скупать валюту. Сегодня эта паника среди населения почти сошла «на нет». В силу того, что курс рубля определяется теперь в свободном, плавающем режиме, национальная валюта потеряла свою устойчивость. Сегодня ее курс зависит от множества параметров, ЦБ РФ больше не имеет ориентиров того, каким он должен быть. В начале текущего года российские власти уверяли, что рубль недооценен и его укрепление произойдет с большой долей вероятности. Именно это и произошло.

Однако теперь, на фоне укрепления курса рубля, ряд экспертов не исключает его дальнейшего ослабления. Это может означать лишь одно: текущий тренд кратковременен, и говорить о действительно установившемся равновесном значении курса рубля рано. В пользу этого утверждения говорит и отсутствие фактора суверенности: на валютной бирже активно работают иностранные фонды, резервы которых практически неограничены.

На стоимость рубля оказывают воздействие и иные несуверенные факторы - цены на нефть, политические события,- а также макроэкономические параметры и политика, проводимая Банком России. Рассмотрим каждый из них более подробно.

Цены на нефть

Ослабление рубля в конце прошлого 2014 г. было вызвано, в основном, падением цены на нефть. В текущем году динамика нефтекотировок уже не столь непосредственно определяет курс валюты (см. Рис.1). Так, с начала 2015 г. корреляция двух параметров - курса доллара по отношению к рублю и стоимость барреля нефти - составила всего -0,5. В апреле этот показатель достиг -0,8, иными словами, изменение стоимости национальной денежной единицы стала в большей степени определяться изменением стоимости нефти. Эти изменения могут быть следствием сразу нескольких причин. Во-первых, вплоть до начала апреля к восстановительному тренду цены на нефть сохранялось недоверие, рынок занимал выжидательную позицию. Во-вторых, на рубль воздействовали в большей степени и другие факторы.


Рис.1. Динамика курса рубля и цены на нефть марки Brent (по данным ЦБ, FRED)

Политические события и процессы 

Несмотря на внеэкономический характер данного фактора, стоит отметить, что он напрямую влияет на ожидания хозяйствующих субъектов. Как видно из приведенных на рис.1 данных, резкое ослабление курса рубля в начале текущего года было сопряжено с возобновлением военных действий в Донбассе. 23 января ополченцы объявили о прекращении режима перемирия, действующего в рамках Минского соглашения, возобновились военные действия. 

Стабилизация курса рубля наметилась 7 февраля, сразу после визита канцлера ФРГ Ангелы Меркель в Москву, в ходе которого власти Германии и России совпали в позициях о необходимости нового соглашения. Подписание Второго минского соглашения остановило активную фазу военных действий, что благотворно повлияло на рубль - он взял курс на плавное укрепление. Более существенное повышение его курса совпало сразу с двумя событиями. Во-первых, оживился рынок нефти. Однако предыдущие его подъемы не вели к такому сильному укреплению рубля. Во-вторых, нельзя исключать, что положительно сработал и фактор PR-кампании. Рубль должен был укрепляться в ходе подготовки к «прямой линии» первого лица государства, это было необходимо для поддержания высоких рейтингов власти. Пока высокий уровень рейтинга В. Путина сохраняется на фоне патриотического подъема в связи с присоединением Крыма, несмотря на общее ухудшение уровня жизни и отнюдь не радужных перспектив дальнейшего развития страны. Однако уже в недалеком будущем, когда масштабы сокращений сотрудников и даже полной остановки предприятий будут расти, рейтинг начнет снижение.

Текущее укрепление рубля снижает недовольство россиян по поводу дороговизны туристических поездок за рубеж, особенно в период майских праздников и летних отпусков. Однако россиянам не стоит обольщаться: курс рубля перестал отражать исключительно экономическую ситуацию, а становится средством манипуляций, проводимых в интересах узкой группы бенефициаров.

Экономические параметры

В режиме «свободного плавания» курс рубля зависит от состояния платежного баланса России. В I квартале 2015 года на объемы импорта в РФ повлияли девальвация, которая привела к удорожанию продукции иностранного производства и снижению спроса на нее, и повышение ключевой ставки ЦБ РФ, сделавшей кредитование недоступным для инвестирования в основной капитал. В результате, объем импорта существенно упал, что сгладило эффект уменьшения экспорта в стоимостном выражении, а платежный баланс выровнялся.

К росту спроса на рублевую ликвидность в краткосрочном периоде (в конце марта) привела необходимость осуществления налоговых платежей.

В целом, на фоне крайне негативной динамики экономического развития РФ (в I квартале 2015 г. падение уровня инвестиций в основной капитал, по сравнению с прошлым годом, составило 6%, снижение реального уровня жизни - 1,4%, промышленного производства - 0,4%) курс рубля реагировал на ограниченное число параметров.

По прогнозам Министерства экономического развития РФ, среднегодовое значение курса составит 61,5 руб./доллар. Но для этого в оставшиеся 9 мес. 2015 г. курс национальной валюты должен быть слабее 61 руб./доллар. Но, как известно, возглавляемое А. Улюкаевым ведомство ошибается, всегда завышая желаемые показатели.

Политика  ЦБ: интервенции, ключевая ставка и РЕПО

С начала февраля текущего года ЦБ РФ не осуществляет валютных интервенций, а воздействует через ставки по валютным РЕПО и ключевую ставку (см. Рис.2). Повышение ключевой ставки 16 декабря 2014 г. объяснялось необходимостью стабилизации валютного рынка. Но эффект от данного шага был обратным: чем выше ставка, тем ниже курс. В 2015 г. фактор снижения ключевой ставки воздействует по аналогии с прошлым годом, но теперь ЦБ РФ уже не поднимает, а снижает ее. Результатом двух понижений стало укрепление рубля. 30 апреля 2015 г. планируется очередное заседание руководства Банка России, в ходе которого, вероятнее всего, будет вынесено решение о пересмотре этого параметра. Если ставку вновь понизят, а этого ждет все российские бизнес-сообщество, то у курса рубля есть шансы остаться на текущем уровне.


Рис.2. Политика ЦБ на валютном рынке (по данным ЦБ)

Экспертное сообщество связывает стоимость национальной денежной единицы с изменением ставок на валютное РЕПО. Однако данные статистики показывают, что они оказывают воздействие лишь на ход дневных торгов, в то время как в целом курс рубля вскоре отыгрывает позиции. Ставки на рынке валютных РЕПО имеют минимальное воздействие и не выступают эффективным механизмом управления курсом рубля. Но одно лишь то обстоятельство, что ЦБ РФ с их помощью пытается удержать рубль в определенном коридоре (не выше 50 руб./доллар) говорит о том, что и руководство Банка России, Правительство РФ ориентированы на слабый курс рубля.



Рис.3. Ставки по сделкам РЕПО в иностранной валюте (по данным ЦБ)

Какое будущее ожидает рубль?

Какого же курса национальной валюты стоит ожидать россиянам в будущем? Математические расчеты показывают, что если валютный рынок будет вести себя по аналогии с периодом 2009 г., то к концу текущего 2015 г. курс не должен быть слабее 55 руб./доллар и крепче 44 руб./доллар, а в среднем составит 51 руб./доллар (см. Рис.4).


Рис.4. Прогноз динамики курса рубля (расчеты ЦНПМИ)

Вероятность исполнения данного прогноза очень высока в случае, если механизм отыгрывания позиций на валютном рынке повторится по аналогии с кризисом 2009 г. Но текущая ситуация вносит свои существенные коррективы. Так, в 2009 г. не было факторов войны, геополитического давления в виде санкций, режима плавающего курса, и экономика страны, при участии государства, начала оживать. В 2015 г. государство фактически самоустранилось от регулирования ситуации: госрасходы сокращаются, принятый госбюджет не соответствует макроэкономическим условиям. Таким образом, существующий разрыв между расходами и доходами бюджета приведет к тому, что государственным органам будет выгоден именно слабый курс рубля: доходы в бюджет поступают в долларах (от экспорта), а обязательства осуществляются в рублях.

Поэтому предполагается, что этот способ прогнозирования достаточно точно сможет представить динамику на ограниченном временном участке – вплоть до сентября текущего года. Но если в мае на Украине возобновятся вооруженные действия, то рыночные механизмы курсообразования снова дадут сбой, и первостепенными окажутся геополитические факторы. Тогда ослабление рубля неминуемо. 

К сентябрю россияне вероятнее всего снова увидят слабый рубль. Ориентировочный курс может составить 70 рублей за доллар и ниже. И это будет закономерным: власть так и не справится с проблемой дефицита бюджета, цена на нефть не восстановится до уровня начала 2014 года, а экономика  стремительно будет погружаться в рецессию. ЦБ возобновит работу на бюджет и нефтегазовых экспортеров, а рубль вернется на позиции аутсайдера.

До тех пор, пока Россия идет либеральным курсом развития, с оглядкой на МВФ, в новых геополитических условиях о стабильности придется забыть. Сама либеральная модель, с ее губительными принципами, себя исчерпала, показав несостоятельность и уязвимость перед лицом внешних угроз и несовместимость с задачами обновления и возрождения России.



Вернуться на главную


Comment comments powered by HyperComments
3024
12654
Индекс цитирования.
Яндекс.Метрика