Когда стагнация сорвется в кризис

Когда стагнация сорвется в кризис

Центральный банк выдал свежую статистику денежной базы в узком определении. На 1 августа 2019 г. она составила 10,4 трлн руб. в номинальном выражении. Это всего лишь на 2% выше, чем год назад, а в реальном выражении, то есть с поправкой на инфляцию узкая денежная база ушла даже в минус, на -2,7%. Это плохой знак для российской экономики, которая и без того находится в предкризисном состоянии, считает руководитель группы макроэкономических исследований «КамАЗ» Сергей Блинов.

Чем мрачнее тучи над экономикой, тем легче хлеб прогнозиста. В июне, в статье «В ожидании «черного вторника», мы указывали, что взрывное ухудшение экономической ситуации (подобное резкой девальвации рубля в августе 1998, или декабре 2014 г.) может, в зависимости от количества и качества ошибок Центрального банка, случиться в любое время в интервале 3–36 месяцев.

Тот прогноз был сделан на основе динамики широкой денежной базы. И, конечно же, диапазон в 36 месяцев (это три года!) слишком широк, чтобы эффективно использовать его как «раннее предупреждение». Это все равно что до июня 2022 г. каждый месяц повторять и повторять, что «возможен кризис».

Поэтому имеет смысл посмотреть, что по этому поводу говорит другой показатель — узкая денежная база (УДБ). Сможет ли этот индикатор указать нам более точное время наступления кризиса?

График 1. Денежная база в узком определении застряла на отметке 10 трлн руб. Источник: ЦБ РФ


УЗКАЯ ДЕНЕЖНАЯ БАЗА НА 1 АВГУСТА 2019 ГОДА

Отметку 10 трлн руб. УДБ превысила впервые 1 июля прошлого года, и с тех пор заметного ее роста не наблюдается. В целом УДБ вела себя прилично, и чтобы разглядеть на графике кризисные сжатия денежной базы в 2008 и 2015 гг., надо еще и присматриваться.

Однако читатели нашего сайта знают, что для экономики важнее не номинальные, а реальные денежные показатели, то есть скорректированные на уровень инфляции. График узкой денежной базы в постоянных ценах 2016 г. показывает прошлые кризисы более наглядно, и выглядит он гораздо менее оптимистично (график 2).

График 2. Узкая денежная база падает с начала 2019 г. Источники: ЦБ, Росстат, расчеты С.Блинова

Узкая денежная база в реальном выражении (реальная УДБ) так и не дошла до предкризисных максимумов 2014 г. А то, что текущие ее значения ниже ее же среднегодовых значений, явный признак приближения спада. Еще нагляднее это видно, если раскрасить периоды роста реальной УДБ зеленым цветом, а периоды падения — красным (график 3).

График 3. Узкая денежная база ниже своих среднегодовых значений — признак спада Источники: ЦБ, Росстат, расчеты С.Блинова

Как читать этот график? Об ухудшении ситуации в экономике говорит последовательное наступление трех событий.

Исчезает «зеленая зона». Темпы роста ВВП при этом замедляются и приближаются к нулевой отметке.

Появляется небольшая «красная зона». ВВП начинает падать небольшими темпами.

Сильное расширение «красной зоны». Оно будет означать, что кризис развернулся в полную силу.

Еще лучше падение и рост видны на диаграмме темпов (график 4).

График 4. Узкая денежная база в реальном выражении падает с мая 2019 г. Источник: ЦБ, Росстат, расчеты С.Блинова

1 августа реальная денежная база на 2,7% ниже, чем год назад. Как это все поможет нам спрогнозировать точку взрыва, то есть такого быстрого (иногда в течение дня) изменения, которое будет видно и обывателю, и президенту? Примем за точку взрывных изменений в экономике момент девальвации рубля. Это январь 2009 г. (Центральный банк возглавляет Сергей Игнатьев) и декабрь 2014 г. (Центральный банк возглавляет Эльвира Набиуллина).

Попробуем спрогнозировать подобное взрывное изменение сейчас, опираясь на два типа событий:

— начало сжатия реальной узкой денежной базы,

— сжатие реальной УДБ темпами более 2%.

Примерные расчеты приведены ниже.


НАЧАЛО СЖАТИЯ ДБ КАК СИГНАЛ. ОТ ОДНОГО ДО СЕМИ МЕСЯЦЕВ ДО ВЗРЫВА?

2008 год: падение реальной УДБ зарегистрировано 1 декабря 2008 г., за месяц до январской 2009 г. девальвации.

2014 год: падение реальной УДБ зарегистрировано 1 мая, за семь месяцев до декабрьской 2014 г. девальвации.

Что это дает нам для прогноза ситуации в 2019 г.? Сейчас сжатие реальной денежной базы в узком определении фиксируется с 1 мая 2019 г. Если бы ситуация развивалась, как в 2008 г., при Игнатьеве, то взрыв случился бы уже в июне. Если ситуация развивается, как в 2014 г. при Набиуллиной, то у нас еще есть время до декабря.


ПАДЕНИЕ ДБ БОЛЕЕ ЧЕМ НА 2% КАК СИГНАЛ: 1–5 МЕСЯЦЕВ ДО ВЗРЫВА?

В прошлом падение реальной денежной базы на 2% и более случалось за 1–5 месяцев до взрыва.

2008 год: начало сжатия реальной УДБ и падение ее более чем на 2% совпали по времени. Первое же зафиксированное падение 1 декабря 2008 г. превысило планку 2%: усилиями ЦБ реальная УДБ сократилась тогда на 2,1% в реальном выражении. Произошло это за 1 месяц до девальвации в январе 2009 г.

2014 год: начиная с мая ЦБ сжимал реальную УДБ темпами 1,7–1,8%. Но 1 июля 2014 г. сжатие ускорилось до 4%, резко превысив выбранный нами порог в 2%.

2019 год: начиная с мая ЦБ сжимает реальную УДБ темпами 1–1,5%. Но 1 июля темпы сжатия подскочили до -2,3%, превысив выбранный нами порог в 2%. Все это очень похоже на сценарий 2014 г., только в этот раз Эльвира Набиуллина исполняет привычную ей партию в еще более медленном темпе.

Если все будет развиваться, как в 2008 или 2014 гг., то бабахнет в любой момент до декабря 2019 г. включительно. Оценка совпадает с первым подходом.


ПОДВЕДЕМ ИТОГ

В прошлой публикации мы пытались ответить на вопрос, когда бабахнет, привлекая в качестве виртуального эксперта такой показатель, как реальная денежная база в широком определении. Получился широкий временной диапазон 3–36 месяцев (сентябрь 2019 г. — июнь 2022 г.).

По мнению же второго виртуального эксперта (это узкая денежная база в реальном выражении), возможное время срыва экономики в кризис более конкретно: до декабря 2019 г.

Стоит подчеркнуть, что никакой неизбежности и предрешенности в наступлении мощного кризиса нет. Все потому, что рассмотренные нами показатели находятся в руках Центрального банка. И в его силах быстро развернуть ситуацию от скатывания в кризис к быстрому экономическому росту.

Если ЦБ повторит успешный опыт 2000–2008 и 2010—2011 гг., то на темпы роста ВВП в 5% Россия может выйти в течение трех-шести месяцев (см. «О росте ВВП на 5%»). И никакого взрыва не будет.

Сергей Блинов

Источник


Автор Сергей Николаевич Блинов — заместитель руководителя Службы стратегического планирования — руководитель группы макроэкономических исследований и стратегического прогнозирования ПАО «КАМАЗ», г. Набережные Челны.



Вернуться на главную
*Экстремистские и террористические организации, запрещенные в Российской Федерации: «Свидетели Иеговы», Национал-Большевистская партия, «Правый сектор», «Украинская повстанческая армия» (УПА), «Исламское государство» (ИГ, ИГИЛ, ДАИШ), «Джабхат Фатх аш-Шам», «Джабхат ан-Нусра», «Аль-Каида», «УНА-УНСО», «Талибан», «Меджлис крымско-татарского народа», «Мизантропик Дивижн», «Братство» Корчинского, «Тризуб им. Степана Бандеры», «Организация украинских националистов» (ОУН), «Азов», «Террористическое сообщество «Сеть», АУЕ («Арестантский уклад един»)


Comment comments powered by HyperComments
2866
8916
Индекс цитирования.
Яндекс.Метрика