Почему затормозился отток капитала из России

Почему затормозился отток капитала из России

Автор Андрей Сергеевич Дёгтев — эксперт Центра Сулакшина

На фоне прогрессирующего кризиса, сокращения инвестиций и падения доходов населения пришла положительная новость. Отток капитала из России упал.

В 2015 году он оказался почти втрое ниже, чем в 2104 году, а в первом квартале 2016 года по предварительным оценкам составил всего лишь $7 млрд, в то время как в первом квартале 2015 года равнялся примерно $33 млрд. (рис. 1).

Рис. 1. Чистый отток частного капитала из России

Чем же вызвано такое явление? Можно выдвинуть как минимум три гипотезы:

— результат борьбы с офшорами,
— ухудшение общеэкономического положения,
— результат санкций (капитал не приходит в Россию — поэтому и выходить нечему).

Начнём по порядку.


ДЕОФШОРИЗАЦИЯ

Процесс деофшоризации действительно идёт в России. До 15 июня 2015 г. россияне должны были уведомить Федеральную налоговую службу (ФНС) об участии в так называемых контролируемых иностранных компаниях (КИК). Это относится к собственникам долей свыше 10%. С 2017 г. для них будет существовать налог на нераспределенную прибыль КИК по ставке 20% для юрлиц и 13% для физлиц, владеющих долей свыше более 50%. Налог будет взыматься, если прибыль компании по итогам 2015 г. составила 50 млн. руб. и более. С 2016 г. налог будет распространяться и на владельцев долей в 25%. Минимальная планка прибыли понизится уже до 30 млн. руб., а с 2017 г. — до 10 млн. руб. Кроме того, 1 июля 2016 года истёк срок амнистии капитала.

Однако стоит обратить внимание на масштабы капитала, который планируется вернуть в Россию в результате деофшоризации. Изначально Минфин планировал увеличить в результате деофшоризации доходы российского бюджета примерно на 20 млрд. рублей. Понятно, что речь идёт не о валовом размере финансов, которые должны были вернуться в Россию, а лишь о росте налоговых поступлений. Но всё равно очевидно, что масштабы слишком разные. Деофшоризация не могла стать главным фактором замедления оттока капитала из России.


ЭКОНОМИЧЕСКИЙ СПАД

Экономический спад в качестве фактора замедления оттока капитала выглядит уже более правдоподобно. О необходимости вывозить все свободные финансы за рубеж российские предприятия смекнули ещё в самом начале кризиса. Риски инвестирования в России возросли и бизнес решил обезопасить свои накопления. Поэтому отток капитала шёл нога в ногу с падением инвестиций (рис. 2).

Рис. 2. Темпы роста (реально спада) инвестиций в основной капитал в России на протяжении 2015 года, к предыдущему месяцу с исключением сезонного фактора

Говоря простым языком, из России уже всё вывезли. Больше вывозить нечего — поэтому и отток капитала затормозился. Кроме того, бизнес за пределами финансового сектора потерял существенную долю доходности и стал зарабатывать меньше денег. Следовательно, ему просто нечего выводить в иностранные юрисдикции.


САНКЦИИ

Конечно, сыграли свою роль и санкции. Ведь российская экономика и мировая экономика — это сообщающиеся сосуды. Капитал перестал поступать из внешнего контура, а значит, иссяк и ресурс для его последующего вывоза. Чистые прямые зарубежные инвестиции сократились в 2014 году (в год введения санкций) на $48 млрд. по сравнению с 2013 годом. Сальдо операций по привлечению и погашению внешнего долга российских коммерческих организаций и домашних хозяйств сократилось за 2014 год на $86 млрд. На этом фоне забавно выглядит пропагандистская радость по поводу того, что Россия вышла на первое место по темпам роста прямых иностранных инвестиций в Европе.

Число проектов ПИИ действительно выросло в прошлом году на 61%. Только вот стоит понимать, что такой результат был достигнут в первую очередь благодаря эффекту низкой базы. Прежде чем вырасти, ПИИ сильно упали. Что же касается роли иностранных инвестиций в российской экономике, то она крайне мала. Доля в общем объёме инвестиций в России составляет примерно 3%. При этом подавляющая доля внешних инвестиций приходится на кредит (рис. 3).

Рис. 3. Поступление иностранных инвестиций по типам

Говоря точнее, в структуре иностранных инвестиций в Россию 80–90% составляет кредит. Это результат того, что бизнес не может позволить себе кредитоваться в России по высоким процентным ставкам и идёт занимать за границей.

В свою очередь, кредит занимает не самую большую долю источников инвестиций в России. Опять же сказывается его дороговизна (рис. 4).

Рис. 4. Инвестиции в основной капитал в России по источникам финансирования

К тому же стоит учитывать и реальное содержание того, что формально считается иностранными инвестициями. Наиболее крупными инвесторами в Россию являются Кипр и Нидерланды. Это не случайно — большая часть оборота российского крупного бизнеса происходит в офшорах, отражаясь в российской статистике в виде иностранных инвестиций.


ВЫВОД

Замедление оттока капитала, безусловно, является положительным явлением. Однако в данном случае оно свидетельствует не столько о развитии внутреннего сектора, сколько, напротив, говорит о потере источников инвестиций. Деньги не выходят из страны банально потому, что они в неё не поступают.

Можно заключить, что экономика, ориентирующаяся исключительно на иностранные источники инвестиций и пренебрегающая развитием внутренних источников роста, обречена на потерю экономического суверенитета. Тенденции в её экономическом развитии будут определяться уже не внутренней экономической политикой, а внешней конъюнктурой. (А политическая конъюнктура очевидна: ужесточение изоляции.) Так все и получилось в России. После введения санкций предприятия потеряли зарубежный источник инвестиций. Если бы главным двигателем капиталовложений в России было внутреннее кредитование, то ущерб от санкций оказался бы меньше.

Иначе говоря, радоваться тому, что российское экономическое пепелище перестает дымится как-то странно. Больше в этой либеральной космополитической экономике радоваться нечему.




Вернуться на главную


Comment comments powered by HyperComments
3531
14104
Индекс цитирования.
Яндекс.Метрика