Почему затормозился отток капитала из России

Почему затормозился отток капитала из России

Автор Андрей Сергеевич Дёгтев — эксперт Центра Сулакшина

На фоне прогрессирующего кризиса, сокращения инвестиций и падения доходов населения пришла положительная новость. Отток капитала из России упал.

В 2015 году он оказался почти втрое ниже, чем в 2104 году, а в первом квартале 2016 года по предварительным оценкам составил всего лишь $7 млрд, в то время как в первом квартале 2015 года равнялся примерно $33 млрд. (рис. 1).

Рис. 1. Чистый отток частного капитала из России

Чем же вызвано такое явление? Можно выдвинуть как минимум три гипотезы:

— результат борьбы с офшорами,
— ухудшение общеэкономического положения,
— результат санкций (капитал не приходит в Россию — поэтому и выходить нечему).

Начнём по порядку.


ДЕОФШОРИЗАЦИЯ

Процесс деофшоризации действительно идёт в России. До 15 июня 2015 г. россияне должны были уведомить Федеральную налоговую службу (ФНС) об участии в так называемых контролируемых иностранных компаниях (КИК). Это относится к собственникам долей свыше 10%. С 2017 г. для них будет существовать налог на нераспределенную прибыль КИК по ставке 20% для юрлиц и 13% для физлиц, владеющих долей свыше более 50%. Налог будет взыматься, если прибыль компании по итогам 2015 г. составила 50 млн. руб. и более. С 2016 г. налог будет распространяться и на владельцев долей в 25%. Минимальная планка прибыли понизится уже до 30 млн. руб., а с 2017 г. — до 10 млн. руб. Кроме того, 1 июля 2016 года истёк срок амнистии капитала.

Однако стоит обратить внимание на масштабы капитала, который планируется вернуть в Россию в результате деофшоризации. Изначально Минфин планировал увеличить в результате деофшоризации доходы российского бюджета примерно на 20 млрд. рублей. Понятно, что речь идёт не о валовом размере финансов, которые должны были вернуться в Россию, а лишь о росте налоговых поступлений. Но всё равно очевидно, что масштабы слишком разные. Деофшоризация не могла стать главным фактором замедления оттока капитала из России.


ЭКОНОМИЧЕСКИЙ СПАД

Экономический спад в качестве фактора замедления оттока капитала выглядит уже более правдоподобно. О необходимости вывозить все свободные финансы за рубеж российские предприятия смекнули ещё в самом начале кризиса. Риски инвестирования в России возросли и бизнес решил обезопасить свои накопления. Поэтому отток капитала шёл нога в ногу с падением инвестиций (рис. 2).

Рис. 2. Темпы роста (реально спада) инвестиций в основной капитал в России на протяжении 2015 года, к предыдущему месяцу с исключением сезонного фактора

Говоря простым языком, из России уже всё вывезли. Больше вывозить нечего — поэтому и отток капитала затормозился. Кроме того, бизнес за пределами финансового сектора потерял существенную долю доходности и стал зарабатывать меньше денег. Следовательно, ему просто нечего выводить в иностранные юрисдикции.


САНКЦИИ

Конечно, сыграли свою роль и санкции. Ведь российская экономика и мировая экономика — это сообщающиеся сосуды. Капитал перестал поступать из внешнего контура, а значит, иссяк и ресурс для его последующего вывоза. Чистые прямые зарубежные инвестиции сократились в 2014 году (в год введения санкций) на $48 млрд. по сравнению с 2013 годом. Сальдо операций по привлечению и погашению внешнего долга российских коммерческих организаций и домашних хозяйств сократилось за 2014 год на $86 млрд. На этом фоне забавно выглядит пропагандистская радость по поводу того, что Россия вышла на первое место по темпам роста прямых иностранных инвестиций в Европе.

Число проектов ПИИ действительно выросло в прошлом году на 61%. Только вот стоит понимать, что такой результат был достигнут в первую очередь благодаря эффекту низкой базы. Прежде чем вырасти, ПИИ сильно упали. Что же касается роли иностранных инвестиций в российской экономике, то она крайне мала. Доля в общем объёме инвестиций в России составляет примерно 3%. При этом подавляющая доля внешних инвестиций приходится на кредит (рис. 3).

Рис. 3. Поступление иностранных инвестиций по типам

Говоря точнее, в структуре иностранных инвестиций в Россию 80–90% составляет кредит. Это результат того, что бизнес не может позволить себе кредитоваться в России по высоким процентным ставкам и идёт занимать за границей.

В свою очередь, кредит занимает не самую большую долю источников инвестиций в России. Опять же сказывается его дороговизна (рис. 4).

Рис. 4. Инвестиции в основной капитал в России по источникам финансирования

К тому же стоит учитывать и реальное содержание того, что формально считается иностранными инвестициями. Наиболее крупными инвесторами в Россию являются Кипр и Нидерланды. Это не случайно — большая часть оборота российского крупного бизнеса происходит в офшорах, отражаясь в российской статистике в виде иностранных инвестиций.


ВЫВОД

Замедление оттока капитала, безусловно, является положительным явлением. Однако в данном случае оно свидетельствует не столько о развитии внутреннего сектора, сколько, напротив, говорит о потере источников инвестиций. Деньги не выходят из страны банально потому, что они в неё не поступают.

Можно заключить, что экономика, ориентирующаяся исключительно на иностранные источники инвестиций и пренебрегающая развитием внутренних источников роста, обречена на потерю экономического суверенитета. Тенденции в её экономическом развитии будут определяться уже не внутренней экономической политикой, а внешней конъюнктурой. (А политическая конъюнктура очевидна: ужесточение изоляции.) Так все и получилось в России. После введения санкций предприятия потеряли зарубежный источник инвестиций. Если бы главным двигателем капиталовложений в России было внутреннее кредитование, то ущерб от санкций оказался бы меньше.

Иначе говоря, радоваться тому, что российское экономическое пепелище перестает дымится как-то странно. Больше в этой либеральной космополитической экономике радоваться нечему.




Вернуться на главную
*Экстремистские и террористические организации, запрещенные в Российской Федерации: «Свидетели Иеговы», Национал-Большевистская партия, «Правый сектор», «Украинская повстанческая армия» (УПА), «Исламское государство» (ИГ, ИГИЛ, ДАИШ), «Джабхат Фатх аш-Шам», «Джабхат ан-Нусра», «Аль-Каида», «УНА-УНСО», «Талибан», «Меджлис крымско-татарского народа», «Мизантропик Дивижн», «Братство» Корчинского, «Тризуб им. Степана Бандеры», «Организация украинских националистов» (ОУН), «Азов», «Террористическое сообщество «Сеть», АУЕ («Арестантский уклад един»)


Comment comments powered by HyperComments
1370
4114
Индекс цитирования.
Яндекс.Метрика