Что происходит с рублем?

Что происходит с рублем?

Эксперт Центра Людмила Кравченко

Сегодня на курс национальной валюты оказывает влияние целый ряд факторов: цены на нефть, политические события, политика ЦБ РФ. Какое будущее ждет рубль?

Сегодняшнее положение на валютном рынке России напоминает ситуацию 2009 года, когда резкое ослабление курса рубля было частично отыграно. К настоящему времени также наметился тренд, в рамках которого национальная валюта, достигнув локального дна, пошла на укрепление. В этом материале попытаемся дать ответ на два главных вопроса, которые волнуют большинство россиян: почему это происходит и чего ждать в перспективе?

В последние месяцы прошедшего года на фоне стремительно дешевеющего рубля россияне кинулись судорожно скупать валюту. Сегодня эта паника среди населения почти сошла «на нет». В силу того, что курс рубля определяется теперь в свободном, плавающем режиме, национальная валюта потеряла свою устойчивость. Сегодня ее курс зависит от множества параметров, ЦБ РФ больше не имеет ориентиров того, каким он должен быть. В начале текущего года российские власти уверяли, что рубль недооценен и его укрепление произойдет с большой долей вероятности. Именно это и произошло.

Однако теперь, на фоне укрепления курса рубля, ряд экспертов не исключает его дальнейшего ослабления. Это может означать лишь одно: текущий тренд кратковременен, и говорить о действительно установившемся равновесном значении курса рубля рано. В пользу этого утверждения говорит и отсутствие фактора суверенности: на валютной бирже активно работают иностранные фонды, резервы которых практически неограничены.

На стоимость рубля оказывают воздействие и иные несуверенные факторы - цены на нефть, политические события,- а также макроэкономические параметры и политика, проводимая Банком России. Рассмотрим каждый из них более подробно.

Цены на нефть

Ослабление рубля в конце прошлого 2014 г. было вызвано, в основном, падением цены на нефть. В текущем году динамика нефтекотировок уже не столь непосредственно определяет курс валюты (см. Рис.1). Так, с начала 2015 г. корреляция двух параметров - курса доллара по отношению к рублю и стоимость барреля нефти - составила всего -0,5. В апреле этот показатель достиг -0,8, иными словами, изменение стоимости национальной денежной единицы стала в большей степени определяться изменением стоимости нефти. Эти изменения могут быть следствием сразу нескольких причин. Во-первых, вплоть до начала апреля к восстановительному тренду цены на нефть сохранялось недоверие, рынок занимал выжидательную позицию. Во-вторых, на рубль воздействовали в большей степени и другие факторы.


Рис.1. Динамика курса рубля и цены на нефть марки Brent (по данным ЦБ, FRED)

Политические события и процессы 

Несмотря на внеэкономический характер данного фактора, стоит отметить, что он напрямую влияет на ожидания хозяйствующих субъектов. Как видно из приведенных на рис.1 данных, резкое ослабление курса рубля в начале текущего года было сопряжено с возобновлением военных действий в Донбассе. 23 января ополченцы объявили о прекращении режима перемирия, действующего в рамках Минского соглашения, возобновились военные действия. 

Стабилизация курса рубля наметилась 7 февраля, сразу после визита канцлера ФРГ Ангелы Меркель в Москву, в ходе которого власти Германии и России совпали в позициях о необходимости нового соглашения. Подписание Второго минского соглашения остановило активную фазу военных действий, что благотворно повлияло на рубль - он взял курс на плавное укрепление. Более существенное повышение его курса совпало сразу с двумя событиями. Во-первых, оживился рынок нефти. Однако предыдущие его подъемы не вели к такому сильному укреплению рубля. Во-вторых, нельзя исключать, что положительно сработал и фактор PR-кампании. Рубль должен был укрепляться в ходе подготовки к «прямой линии» первого лица государства, это было необходимо для поддержания высоких рейтингов власти. Пока высокий уровень рейтинга В. Путина сохраняется на фоне патриотического подъема в связи с присоединением Крыма, несмотря на общее ухудшение уровня жизни и отнюдь не радужных перспектив дальнейшего развития страны. Однако уже в недалеком будущем, когда масштабы сокращений сотрудников и даже полной остановки предприятий будут расти, рейтинг начнет снижение.

Текущее укрепление рубля снижает недовольство россиян по поводу дороговизны туристических поездок за рубеж, особенно в период майских праздников и летних отпусков. Однако россиянам не стоит обольщаться: курс рубля перестал отражать исключительно экономическую ситуацию, а становится средством манипуляций, проводимых в интересах узкой группы бенефициаров.

Экономические параметры

В режиме «свободного плавания» курс рубля зависит от состояния платежного баланса России. В I квартале 2015 года на объемы импорта в РФ повлияли девальвация, которая привела к удорожанию продукции иностранного производства и снижению спроса на нее, и повышение ключевой ставки ЦБ РФ, сделавшей кредитование недоступным для инвестирования в основной капитал. В результате, объем импорта существенно упал, что сгладило эффект уменьшения экспорта в стоимостном выражении, а платежный баланс выровнялся.

К росту спроса на рублевую ликвидность в краткосрочном периоде (в конце марта) привела необходимость осуществления налоговых платежей.

В целом, на фоне крайне негативной динамики экономического развития РФ (в I квартале 2015 г. падение уровня инвестиций в основной капитал, по сравнению с прошлым годом, составило 6%, снижение реального уровня жизни - 1,4%, промышленного производства - 0,4%) курс рубля реагировал на ограниченное число параметров.

По прогнозам Министерства экономического развития РФ, среднегодовое значение курса составит 61,5 руб./доллар. Но для этого в оставшиеся 9 мес. 2015 г. курс национальной валюты должен быть слабее 61 руб./доллар. Но, как известно, возглавляемое А. Улюкаевым ведомство ошибается, всегда завышая желаемые показатели.

Политика  ЦБ: интервенции, ключевая ставка и РЕПО

С начала февраля текущего года ЦБ РФ не осуществляет валютных интервенций, а воздействует через ставки по валютным РЕПО и ключевую ставку (см. Рис.2). Повышение ключевой ставки 16 декабря 2014 г. объяснялось необходимостью стабилизации валютного рынка. Но эффект от данного шага был обратным: чем выше ставка, тем ниже курс. В 2015 г. фактор снижения ключевой ставки воздействует по аналогии с прошлым годом, но теперь ЦБ РФ уже не поднимает, а снижает ее. Результатом двух понижений стало укрепление рубля. 30 апреля 2015 г. планируется очередное заседание руководства Банка России, в ходе которого, вероятнее всего, будет вынесено решение о пересмотре этого параметра. Если ставку вновь понизят, а этого ждет все российские бизнес-сообщество, то у курса рубля есть шансы остаться на текущем уровне.


Рис.2. Политика ЦБ на валютном рынке (по данным ЦБ)

Экспертное сообщество связывает стоимость национальной денежной единицы с изменением ставок на валютное РЕПО. Однако данные статистики показывают, что они оказывают воздействие лишь на ход дневных торгов, в то время как в целом курс рубля вскоре отыгрывает позиции. Ставки на рынке валютных РЕПО имеют минимальное воздействие и не выступают эффективным механизмом управления курсом рубля. Но одно лишь то обстоятельство, что ЦБ РФ с их помощью пытается удержать рубль в определенном коридоре (не выше 50 руб./доллар) говорит о том, что и руководство Банка России, Правительство РФ ориентированы на слабый курс рубля.



Рис.3. Ставки по сделкам РЕПО в иностранной валюте (по данным ЦБ)

Какое будущее ожидает рубль?

Какого же курса национальной валюты стоит ожидать россиянам в будущем? Математические расчеты показывают, что если валютный рынок будет вести себя по аналогии с периодом 2009 г., то к концу текущего 2015 г. курс не должен быть слабее 55 руб./доллар и крепче 44 руб./доллар, а в среднем составит 51 руб./доллар (см. Рис.4).


Рис.4. Прогноз динамики курса рубля (расчеты ЦНПМИ)

Вероятность исполнения данного прогноза очень высока в случае, если механизм отыгрывания позиций на валютном рынке повторится по аналогии с кризисом 2009 г. Но текущая ситуация вносит свои существенные коррективы. Так, в 2009 г. не было факторов войны, геополитического давления в виде санкций, режима плавающего курса, и экономика страны, при участии государства, начала оживать. В 2015 г. государство фактически самоустранилось от регулирования ситуации: госрасходы сокращаются, принятый госбюджет не соответствует макроэкономическим условиям. Таким образом, существующий разрыв между расходами и доходами бюджета приведет к тому, что государственным органам будет выгоден именно слабый курс рубля: доходы в бюджет поступают в долларах (от экспорта), а обязательства осуществляются в рублях.

Поэтому предполагается, что этот способ прогнозирования достаточно точно сможет представить динамику на ограниченном временном участке – вплоть до сентября текущего года. Но если в мае на Украине возобновятся вооруженные действия, то рыночные механизмы курсообразования снова дадут сбой, и первостепенными окажутся геополитические факторы. Тогда ослабление рубля неминуемо. 

К сентябрю россияне вероятнее всего снова увидят слабый рубль. Ориентировочный курс может составить 70 рублей за доллар и ниже. И это будет закономерным: власть так и не справится с проблемой дефицита бюджета, цена на нефть не восстановится до уровня начала 2014 года, а экономика  стремительно будет погружаться в рецессию. ЦБ возобновит работу на бюджет и нефтегазовых экспортеров, а рубль вернется на позиции аутсайдера.

До тех пор, пока Россия идет либеральным курсом развития, с оглядкой на МВФ, в новых геополитических условиях о стабильности придется забыть. Сама либеральная модель, с ее губительными принципами, себя исчерпала, показав несостоятельность и уязвимость перед лицом внешних угроз и несовместимость с задачами обновления и возрождения России.



Вернуться на главную
*Экстремистские и террористические организации, запрещенные в Российской Федерации: «Свидетели Иеговы», Национал-Большевистская партия, «Правый сектор», «Украинская повстанческая армия» (УПА), «Исламское государство» (ИГ, ИГИЛ, ДАИШ), «Джабхат Фатх аш-Шам», «Джабхат ан-Нусра», «Аль-Каида», «УНА-УНСО», «Талибан», «Меджлис крымско-татарского народа», «Мизантропик Дивижн», «Братство» Корчинского, «Тризуб им. Степана Бандеры», «Организация украинских националистов» (ОУН), «Азов», «Террористическое сообщество «Сеть», АУЕ («Арестантский уклад един»)


Comment comments powered by HyperComments
777
3031
Индекс цитирования.
Яндекс.Метрика